世界微速讯：【上市银行三季报观察】财富管理：波动难掩“英雄本色”

□本报记者 胡杨

受股市波动、债市走弱等因素影响，今年以来，包括基金、银行理财等在内的资管产品一度出现大面积净值回撤，为财富管理业务的开展带来一丝“阴霾”。从最新披露的三季报来看，部分上市银行的财富管理手续费收入未能扭转上半年的负增长态势。

不过，暂时的市场波动不会改变银行财富管理转型的大势。《中国银行保险报》记者注意到，零售客户总资产（AUM）和存续理财规模持续增长仍是各上市银行三季报的“主旋律”。为了持续做大客群，让财富管理的“护城河”更宽，上市银行及旗下理财公司也更加重视通过权益投资创造弹性、超额收益，并积极看好后市，不断挖掘投资潜力。

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权益投资更受重视

部分上市银行前三季度累计取得的财富管理手续费收入仍未恢复正增长，但AUM与理财产品规模的持续扩大昭示着财富管理业务的韧性和潜力——三季度末，邮储银行个人客户AUM年新增超万亿元；截至9月末，杭州银行、光大银行等的存续理财产品规模均较年初增长超20%……

对于商业银行来说，财富管理业务能否开展好，关键之一在于客群能否持续增加，当客户达到一定量级后，财富管理的“护城河”将会更宽。要想稳定积累客群，有足够竞争力的产品收益是关键。今年三季度，22家理财公司参与上市公司调研，合计调研近千次，高于今年一二季度，显示出其对权益资产的关注度正在水涨船高。从调研企业类型看，理财公司的调研目标主要集中在半导体设备、电气部件与设备、工业机械、电子元件等相关企业。

众所周知，权益投资是创造超额、弹性收益的重要方式。普益标准在相关报告中指出，由于2022年以来国内外宏观环境的波动较大，投资者避险需求大幅上升，低风险的同业存单指数基金、债券基金、“固收+”等产品受到投资者青睐。预计随着疫情缓解、稳增长政策落地，经济将逐步复苏，微观活力也将恢复。叠加美联储加息缩表的外部环境，债市面临的基本面环境将有所弱化。若股市能逐渐趋于平稳，随着避险情绪的降温，权益类资产或重新受到追捧。

记者梳理发现，机构对于国内权益市场普遍持积极态度。平安理财表示，当前Wind全A（除金融、石油石化）股息率较10年期国债的差值处于滚动5年的2倍标准差之上，总体估值性价比抬升。前期抑制市场的因素当中，汇率对市场抑制作用边际弱化，全国疫情有所缓解，市场情绪较前期已有明显回升。综合来看，预计市场在短期经历震荡寻底之后，将具备较好的中长期配置价值。

银河证券认为，虽然美联储加息、地缘政治及海外通胀治理等因素仍给A股带来不确定性，但是11月和12月仍是重要会议的窗口期，未来政策预期仍是市场的主要关注点及催化点之一。从当前A股的调整幅度、估值水平及企业盈利等多角度综合来看，建议在调整尾声的低位适当进行布局。投资者策略应当聚焦有政策预期及高性价比受益题材及个股，建议战略性布局高端制造、绿色能源、医药等高景气板块。

机构关注中小行投资价值

值得一提的是，上市银行在积极开展权益投资的同时，自身同样属于热门权益资产，部分高景气度区域的中小银行一直是机构调研的重点。根据东方财富Choice数据，宁波银行、杭州银行、江阴银行、张家港行年内被调研约500次，苏农银行也接受了300家左右的机构调研，信贷投放、可转债项目、资产质量、息差等均是机构关注的主要问题。

天风证券银行业首席分析师郭其伟表示，城商行、农商行在2022年前三季度依旧保持较快的业绩增速，归母净利润分别同比增长15.58%、12.70%，城商行中的杭州银行、成都银行、江苏银行业绩增速更是继续保持在30%以上高水平，农商行中的常熟银行和张家港行业绩增速亦在25%以上。在推进经济企稳回升的过程中，信用环境要保持稳定宽松，银行板块有望受益于经济边际向好、宽信用持续的环境，部分中小银行受益于区位优势，成长性有望继续保持。

华泰证券研报指出，在过往银行板块超额收益行情中，业绩领先、成长性高的中小银行往往弹性更大。在2014年以后的7轮银行板块超额收益行情中，涨幅领先的个股从股份行逐步切换至优秀区域性银行，这类银行占据了7轮行情中涨幅前五银行的近五成，背后是较高业绩增速的支撑。随着上市银行数量增加，更多优质区域性银行逐步脱颖而出，尤其是深耕本地客群（实体/政务/小微零售）、业务特色鲜明、风险包袱较轻的高成长性个股涨幅领跑，包括宁波银行、常熟银行、成都银行、南京银行等，这一主线在2021年以来稳增长、深耕实体、地产风险承压等背景下更加鲜明。

Wind数据显示，截至11月3日收盘，A股42家上市银行中，仅宁波银行的市净率超过1倍，其余银行股全部处于“破净”状态。

关键词： 财富管理 权益投资 超额收益