天天观点：8月MLF缩量续做

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【实习记者 许予朋】

9月15日，人民银行开展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作和20亿元公开市场逆回购操作。MLF和7天逆回购中标利率分别为2.75%、2%，均维持前值不变。

Wind数据显示，当日有20亿元逆回购和6000亿元1年期MLF到期，实现净回笼2000亿元。因此，本月MLF为平价缩量续做。

从价上看，本月MLF利率保持不变。对此，民生银行首席经济学家温彬、民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云分析认为，8月MLF利率曾超预期下降10个基点，目前降息效果正在显现，短期内政策仍将处于观察期，MLF连续下调的必要性不高。与此同时，随着美联储等大幅加息预期进一步强化，稳汇率重要性提升，这也制约了国内降息空间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，8月金融统计数据反映出目前实体经济融资需求改善、信贷结构持续优化，国内经济正延续复苏态势。在此背景下，8月人民银行“降息”属于复苏进程中阶段性对冲操作，并非开启降息周期。同时，目前市场利率处于低位，海外通胀“高烧不退”，人民银行货币政策需兼顾内外平衡。

从量上看，9月MLF已连续第二个月缩量续做。“这符合市场普遍预期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前市场流动性处于明显充裕水平，8月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.95%，较上月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。“9月MLF缩量续做，是在持续释放避免市场流动性过度宽松、遏制资金空转套利的政策信号。”王青说。

展望未来，温彬、张丽云认为，今年以来，商业银行净息差持续收窄，这主要源于在让利实体和信贷供需失衡下，银行资产端收益率不断下行。若非流动性环境较为宽松，资金利率超低位运行，使得银行能够持续享有低成本市场类负债红利，净息差收窄压力会进一步凸显。与此同时，考虑到9至10月专项债增发超5000亿元，四季度MLF到期仍有2万亿元，不排除人民银行会再度降准置换一部分高成本MLF，既不过度投放基础货币，又能够改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。

关键词： 人民银行 民生银行 市场流动性