让利型基金要来了？与浮动费率产品差异较大，业内多家机构称已上报实施方案

近日，业内盛传有关让利型基金或将获批的消息，此类产品管理费或将跟随业绩表现进行调降。这与此前市场中已出现的浮动费率产品调费模式不同，后者针对超额收益部分另外计提部分管理费用作为激励，前者更像是一种风险补偿机制。

(资料图片)

记者从业内多家公募基金公司了解情况获悉，从去年开始，就已经有多家机构上报让利型基金的实施方案，或有超过20家头部机构参与其中，呈报的方式有所不同，当前仍未有监管发布具体实施细则。

有受访者表示，此举对行业的影响有待进一步观察，但至少能迎合普通投资人对于绩差产品的补偿诉求，而公募基金当前的发行难、持营难问题也亟需得到解决。

投资者纷纷吐槽，公募基金再遇压力

在国内利率宽松和二级市场估值回调作用下，某家基金公司上半年新发一只股票型基金，剑指医药复苏。在利好研发及盈利反转有望的预期之下，本想着基金能够大卖，结局却很惨淡。

公司内部人士小张（化名）在7月7日同《每日经济新闻》记者交流时表示，渠道方面也做了不少工作，但最后募集的结果却是2-3亿元的规模。“拿往期业绩预判未来，是目前很多投资者的心态，卖不动。”

他表示，目前一个产品能募10亿甚至就能说是爆款。不禁要问，为何公募发行如此惨淡，投资人到底在担心什么？事实上，不仅是有强反转逻辑的行业主题基金不好卖，公募基金整体的新发受阻明显，赚钱效应差是关键因素，不少投资人认为，自己投资基金不仅要面临亏损，还要倒贴钱给基金公司充管理费。

宁愿不投就是必然结果。其实，有关于基金收取管理费的探讨，业内一直众说纷纭，虽然与主动管理的业绩没有直接关系，但普遍认为，业绩差就不应该收取管理费，哪怕是调整管理费用也能给人以安慰。

不过，专业机构对于管理费的收取本就有所区别，特别是一些被动指数型产品的费率明显低于主动管理产品，而一些“抄作业”的基金经理，亦或是在组合业绩没有明显超额收益的基金被很多人吐槽，要求其降费。

但实际上，受限于个人能力圈差异、基金风格要求以及A股板块轮动等因素叠加，必然使得一些主题性投资无法长期保持业绩领先，食品饮料、新能源，甚至包括今年以来的AI+等，往往在行情回落的时候，引来无数质疑的声音。

这也不难理解为何来自持有人要求基金公司减费降费的呼声越来越高，但以降费作为解决之道似乎有些“偏门”。

机构试图主动让利？业内再探降费思路

《每日经济新闻》记者在调研基金公司时发现，机构与投资人的认知差异十分明显，前者是基于基本面的中长期投资逻辑，后者是基于赔钱就该有补偿的愤慨。

但面对市场，基金公司其实在做一定的妥协，监管也在配合机构尽力改善，以期正确的投资观念早日在业内树立起来。“从去年开始，我们已经在探索降费的思路，也在监管的指导下，探索让利基金的实施方案。”7月7日，有公募界人士在同记者交流时表示，很多基金公司都参与了进来。

据了解，去年陆续有公募基金向证监会报送了有关让利基金的实施方案，从实施的方式来看，形式较为多样，有的是与业绩挂钩，即业绩达到一定程度约定管理费，随业绩的持续向好给予机构更多管理费的收取空间；也有机构报送的是与时间挂钩，比如时间越久管理费越低。

但总的来说，各家报送的方案差别较大，到目前为止仍然没有具体的实施方案细则。另外一位公募界人士在7月7日同记者微信交流时提到，虽然形式不同，但都属于让利型基金，在批复的顺序上或有先后。

倘若如此，那意味着未来让利型基金的合同类型将有多种形式，或不单以一种投资、管理类型统一执行。华南亦有相关人士告诉记者，去年已经报了一批，近期又报了一批，“应该是管理规模排在前20名的机构都有参与。”

7月7日，有公开消息称，此前多家大型公募基金公司上报的合理让利型基金或将获批。并提到，将以特定形式管理模式进行，管理费按照业绩分档收费。前述部分受访者表示，确有相关方案报送，但是否以特定形式管理有待监管进一步明确，并称具体的实施方案细则或在近期公布。

业内已有浮动费率产品，执行目标有所不同

事实上，公募基金当中早已出现以“浮动管理费”收取的产品，也是基于业绩的波动对管理费进行浮动收取，但与当下业内提及的“让利型基金”有所不同。

前者更像是PE、VC管理人针对基金投资收益收取Carry的形式类似，多与附加管理费有关，当年化收益超过一定比例时，在超额部分划设一定比例返给管理人。

以中金优势领航一年持有为例，针对A、C类份额，在本集合计划份额持有人赎回确认日和集合计划最后运作日至清算结束日的任何一天，对A类或C类份额期间年化收益率超过8%以上部分按照20%的比例收取业绩报酬。

以银华回报为例，附加管理费是在每个提取评价日计算并提取，需满足当期封闭期收益率超过1.25%，当个提取评价日提取附加管理费前的基金份额累计净值必须超过以往提取评价日的最高基金份额累计净值、以往开放期期间最高基金份额累计净值和1的孰高者。

可见的是，采用浮动费率的产品中，多是在以实现收益的基础上再累加部分收益作为管理费计提，Wind统计显示，截至2023年7月7日，有浮动费率说明的产品共有61只（统计初始份额，不含券商资管），从中长期业绩来看，确实有不少产品成绩优异，甚至翻倍。

以五年期业绩来看，截至2023年7月6日，61只产品当中有26只收益为正，7只产品收益率超过50%，金鹰民族新兴期内收益率达183.76%，若剔除成立不足2年的基金，高收益产品的占比更高。

当然，这样的浮动费率方案业内看作是一种激励措施，而让利型基金的费率浮动或更多是一种风险补偿，两者还是有很大的不同。前述有公募界人士坦言，倘让利型基金实施细则推行，未来带给行业的影响有待观察，但至少能迎合普通投资人对于绩差产品的补偿诉求，也可看作是对管理人的鞭策。

说明：61只浮动费率基金1、3、5年期业绩汇总，来源：Wind

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