探索资本市场的普惠路径

□本报实习记者 许予朋

今年8月，光伏组件生产企业唐山海泰新能科技股份有限公司（以下简称“海泰新能”）正式“登陆”北京证券交易所（以下简称“北交所”）。

【资料图】

“上市之后，我们的融资能力变强了、融资成本下降了，原来是找银行贷款，现在是银行来找我们了。”11月23日，在2022金融街论坛年会“协同完善服务创新型中小企业的普惠金融体系”平行论坛上，海泰新能副总经理侯鹏介绍了上市后感受到的变化。

以海泰新能为代表的创新型中小企业，是我国最具活力的创新主体，在推动产业升级和科技自立自强方面发挥了重要作用。与此同时，这类企业也会因缺乏合格抵押物、现金流不稳定等因素，面临融资难、融资贵问题。

去年成立的北交所，聚焦科创中小企业金融服务，补足了资本市场在支持中小微企业方面的短板。结合创新型中小企业的资金需求特点，如何能够更有效地提高资本运用效率，给予这类企业支持？目前，资本市场正在探索、打造适用于中小企业的普惠金融模式。

始于融资，不止于融资

“中小企业一直是我国数量最大、最具创新活力的实体经济主体，发展壮大肯定离不开融资。”平行论坛上，中信证券投资银行管理委员会委员、董事总经理王彬指出。

王彬认为，在市场化过程中，中小企业融资难主要受自身因素和外部环境综合影响。一方面，中小企业管理基础相对薄弱，实物资产少，抗风险能力弱，所以银行对中小微企业债权融资较为审慎；另一方面，沪深交易所上市门槛和审核要求较高，中小企业股权融资面临规范成本高、融资时间长、上市不确定性大等问题。

除了融资问题，还有专家指出，创新型中小企业存在更复杂、多样的金融需求，需要被金融服务供给侧关注。

“经济主体的金融需求可能是多元化的，不仅有融资需求，还有包括支付结算、综合风险管理、资金与资源跨界配置、信息管理等方面的需求。”国家金融与发展实验室副主任杨涛表示，对于众多创新型中小企业来说，更想了解如何在整个创新产业链中与金融产业链更好地融合在一起。同时，如何能做好系统、全面的资金风险管理也很重要。此外，部分创新型中小企业若想获得资本市场直接融资，还需要有银行间接融资的基础以获得增信。

“因此，金融机构需要根据创新型中小企业的多元化需求来提供服务。”杨涛说。

打出“间接融资+直接融资”组合拳

党的二十大报告提出“支持中小微企业发展”，同时，报告明确“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。目前，在服务创新型中小企业过程中，金融业更注重打出“间接融资+直接融资”的组合拳。

“中小企业融资难和融资贵的问题，不仅仅是在中国市场，也是全球性的融资问题。我们在解决这一问题的过程中，必须要考虑中国金融市场间接融资为主体、直接融资还有一定发展空间的客观实情，也要考虑到创新型中小企业发展初期的风险函数，还有中国资本市场的客户结构等问题。”工银瑞信基金管理有限公司副总经理杜海涛介绍。

杜海涛认为，创新型中小企业因为其所处行业属性和其所处发展阶段特点，更应聚焦提高自身主业能力，规范企业制度和财务管理，从而能够更好地对接资本市场供给。

从企业自身来看，王彬也建议中小企业建立守法合规的意识，在发展过程中持续完善各类内部控制制度，包括关注安全、环保、产品质量、职工权益、税收等问题，坚决不碰法律底线。同时要聚焦主业，制定中长期发展规划，并注重搭建人才创新、无形资产保护等机制。

在参与股权融资方面，王彬表示，中小企业应积极把握“新三板”（即全国中小企业股份转让系统）深化改革和多层次资本市场建设的红利，依据自身发展需求，尽快登陆资本市场，获得资本市场助力，实现快速发展。

“中小企业可以在新三板先挂牌融资，发展壮大，规范运作后，然后再报北交所，实现边融资、边发展、边上市。”王彬说。据他介绍，目前，中信证券充分发挥中信集团“金融+实业”优势，与中信银行协同开展投贷联动业务。中信证券投资和保荐的中小企业，中信银行可以赋予相应的贷款业务。

中国投资有限责任公司原监事长胡浩建议，要健全中小微金融多层次供给体系，为企业提供涵盖银行、证券、保险等全方位的金融服务。其中，商业银行要沿着数据找客户，加快场景拓展，拓宽覆盖面；沿着资产找客户，丰富押品数据库，加快资产购置类贷款数字化改造；沿着产业链条找客户，抢抓产业升级机遇，积极拓展优质核心企业。同时，还要进一步提高资本市场服务中小企业效能，把北交所打造为服务创新型中小企业的主阵地，推进更多合格投资者入市，逐步形成优质中小企业聚集效应。

继续丰富北交所投融资产品工具

一直以来，为中小企业发展创造良好条件，是资本市场改革发展过程中的重要课题之一。自北交所成立以来，这里正成为优质创新型中小企业进入资本市场融资的“高地”。

据北京证券交易所董事长周贵华介绍，截至11月23日，北交所共有上市公司126家，总市值超2000亿元，公开发行实现融资270亿元，合格投资者数量超过520万户，打造服务创新型中小企业主阵地实现良好开局。

随着北证50成份指数、混合交易、融资融券等制度落地实施，目前，北交所市场功能及服务实体经济能力持续增强。不过，在进一步实现上市企业“提质扩容”方面，北交所还有发展的空间。

从监管视角出发，证监会公众公司部一级巡视员商庆军指出，证监会将持续优化市场服务，完善发行上市条件，提升审核包容性，在保证审核质量的前提下，支持一批具有核心竞争力的标杆企业快速实现发行上市，形成示范带动效应引导更多优质企业积极申报，推动北交所尽快形成一定规模。

立足产品创新，周贵华表示，投融资产品工具是交易所功能发挥的重要载体。北交所将以构建更加适配创新型中小企业、更加便利创新资本形成的特色产品体系为目标，打造覆盖股票、债券、基金等多种类别的“产品超市”。尽快推出公开发行可转债，研究探索信用债、资产证券化等品种，围绕专精特新企业、科技型中小企业需求开发特色产品，更好发挥服务中小企业、支持创新的功能。

关键词： 资本市场 中信证券 以下简称